What impacts efficiency of pension fund managers in Russia (E.Fedorova, A.Didenko, D.Sedykh.)

We use data envelopment analysis (DEA) to assess efficiency of 46 pension fund managers in Russia during 2004-2012. Our DEA model represents pension fund portfolio as decision making unit transforming risk, human and financial capital to active return and quality of diversification. We find that the highest impact to efficiency of pension funds have stock market returns, while interest rates, corporate debts, FX rate have lower impact, and energy prices have no impact at all. Bigger and more mature portfolios with higher share of equities and cash would have lower returns. Seasonal factor impact is also high with third quarter being the toughest for managers. We explain it by scale effects and constraints implied by funds’ investment declarations.

(Published in Russian in «Financial analytics: science and experience», ISSN 2073-4484, issue No. 33(219) – 2014 September)

Оценка внешних и внутренних факторов, влияющих на эффективность деятельности компаний, управляющих пенсионными накоплениями
В статье проведена оценка эффективности деятельности 46 управляющих пенсионными накоплениями компаний за 2004–2012 гг. на основе применения методологии DEA (Data Envelopment Analysis, оболочечный анализ). Используемая DEA-модель рассматривала портфели управляющих компаний как единицы принятия решений, трансформирующих риск, человеческий и финансовый капитал в активную доходность и качество диверсификации. Мерой входящего риска была средняя за квартал условная ценность под риском CVaRs (Conditional VaR) портфеля, за меру человеческого капитала принималась оплата управления портфелем в рамках деятельности конкретного инвестиционного портфеля. В качестве меры финансового капитала принималась стоимость чистых активов (NAV, СЧА).
Качество диверсификации портфеля NV определялось через ковариацию долей активов портфеля. Показателем доходности выступила активная доходность, определяемая как превышение доходности портфеля над доходностью бенчмарка (доходность бенчмарков классов активов, находящихся в портфеле). С помощью панельной регрессии были выявлены внешние факторы (курс валюты, фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), ставки межбанковского сектора по размещению кредитов) и внутренние факторы (сбалансированная стратегия управления инвестиционным портфелем, срок жизни этого портфеля и сезонность), влияющие на эффективность деятельности управляющих компаний. На основе расчетов выявлено, что наиболее оптимальной инвестиционной стратегией является сбалансированная и что большая доля активов, таких как акции голубых фишек и количество денежных средств на счетах, отрицательно влияет на эффективность управления портфелем. Была выявлена сезонность в управлении инвестиционным портфелем. Наиболее трудным кварталом для управляющих компаний оказался III квартал. Время жизни инвестиционного портфеля отрицательно влияет на эффективность управления им. Это связано с увеличением общей стоимости чистых активов, а также ограничениями, накладываемыми договорами управления, что снижает степень диверсификации средств.
Ключевые слова: управляющая компания, пенсионные накопления, DEA (Data Envelopment Analysis), макроэкономический, финансовый фактор, панельная регрессия

Advertisements

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s